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誰(shuí)導(dǎo)致美股8月大跌?高盛:”零日期權(quán)“,瑞銀:我同意!

來(lái)源:指股網(wǎng)  

本周二,三大美股指尾盤(pán)加速下跌,收盤(pán)接近日低,集體跌至少1%,標(biāo)普和道指分別創(chuàng)8月2日和7月6日以來(lái)最大跌幅。


(資料圖片僅供參考)

研究資金流二十載的專(zhuān)家、高盛董事總經(jīng)理兼高級(jí)衍生品策略師Scott Rubner認(rèn)為,尾盤(pán)拋售的元兇是和標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的零日到期期權(quán)(0DTE),這類(lèi)期權(quán)加劇了美股大盤(pán)的跌勢(shì),導(dǎo)致標(biāo)普在20分鐘內(nèi)跌約0.4%。

Rubner指出,做市商需要保持賬面平衡,因此必須在期權(quán)交易單大量涌入時(shí)大舉買(mǎi)賣(mài)股票,周二執(zhí)行價(jià)為4440的看跌0DTE期權(quán)交易激增,整個(gè)交易日內(nèi)有將近10萬(wàn)份合約易手,名義價(jià)值450億美元,這迫使做市商采取行動(dòng)。

由于這些期權(quán)的成本在周二交易日尾聲時(shí)迅速?gòu)?.7美元飆升至9美元,做市商紛紛采取對(duì)沖措施,保持市場(chǎng)中立,這種情況下就意味著資金大舉撤離股市。Rubner稱(chēng):“屏幕上沒(méi)有足夠的流動(dòng)性應(yīng)對(duì)做市商在短短 20分鐘內(nèi)進(jìn)行如此戲劇性的Delta對(duì)沖?!?/p>0DTE期權(quán)——“在壓路機(jī)前撿硬幣”

華爾街見(jiàn)聞今年稍早曾介紹過(guò)0DTE期權(quán),并援引華爾街人士的比喻稱(chēng),出售它的風(fēng)險(xiǎn)就像“在壓路機(jī)前撿硬幣”。

因?yàn)檫@類(lèi)期權(quán)的到期時(shí)間只剩下不到24小時(shí),所以它可以在短短幾個(gè)小時(shí)內(nèi)獲得巨額回報(bào)。但它帶來(lái)的既有高收益的可能,也有巨大的風(fēng)險(xiǎn),讓給賣(mài)出期權(quán)的做市商和交易員可能面臨重大的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。

摩根大通的首席市場(chǎng)策略師兼全球研究聯(lián)席主管 Marko Kolanovic今年2月警告稱(chēng),0DTE交易量的爆炸式增長(zhǎng)可能造成與2018年初同一級(jí)別的市場(chǎng)災(zāi)難。Kolanovic 的模型顯示,0DTE的每日名義交易量目前約為1萬(wàn)億美元。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌,做市商被迫平倉(cāng)引爆的危機(jī),0DTE可能帶來(lái)盤(pán)中300億美元的賣(mài)盤(pán)規(guī)模。

本周稍早,野村證券和花旗公布的研究就體現(xiàn)了0DTE本月交易極為活躍帶來(lái)的拋售威脅。

野村估算,上周四,約有186萬(wàn)份和標(biāo)普500掛鉤的0DTE期權(quán)換手,占標(biāo)普總成交量的55%,占比創(chuàng)最高紀(jì)錄。8月才過(guò)半,月內(nèi)就有四天的0DTE期權(quán)交易量躋身十大最高交易日之列。

野村的策略師Charlie McElligott稱(chēng),交易日內(nèi)的拋售推動(dòng)了0DTE期權(quán)的行為變化,他們的行為和我們過(guò)去看到的大幅反彈截然不同。無(wú)論是交易波動(dòng)、區(qū)間還是超調(diào),0DTE作為完美工具的環(huán)境已經(jīng)成熟,可它同時(shí)也助長(zhǎng)了這類(lèi)波動(dòng)。

“得益于0DTE,股市的有限下跌(低于 1%)可能會(huì)導(dǎo)致均值迅速回歸到正常狀態(tài)……但任何更痛苦的事情都會(huì)讓一切打賭都失敗?!?/p>

花旗的美股交易策略主管Stuart Kaiser則是注意到,交易員青睞的0DTE期權(quán)從看漲轉(zhuǎn)變?yōu)榭吹?。其?shù)據(jù)顯示,過(guò)去20天內(nèi),看跌期權(quán)的交易量比看漲期權(quán)多了將近10%,而之前兩個(gè)月,都是投資資金主要都流入看漲期權(quán)。

瑞銀:拋售恰逢0DTE看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)浪潮

瑞銀集團(tuán)的交易部門(mén)也贊同這一觀點(diǎn)。在周二的一份報(bào)告中,該團(tuán)隊(duì)對(duì)0DTE的三個(gè)特別繁忙的交易日進(jìn)行了案例研究:7 月 27 日,有關(guān)日本央行可能采取鷹派貨幣政策的消息傳出;8月4日,美國(guó)最新月度非農(nóng)數(shù)據(jù)公布;8月10日,美國(guó)CPI通脹指標(biāo)發(fā)布。

瑞銀團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn),7 月 27 日和 8 月 4 日下午的拋售恰逢一波0DTE看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)浪潮。8 月 10 日,早盤(pán)的暴跌同樣是由看跌期權(quán)交易推動(dòng)的,當(dāng)投資者在盤(pán)中晚些時(shí)候開(kāi)始在這些合約上獲利時(shí),市場(chǎng)風(fēng)向發(fā)生轉(zhuǎn)變,然后吸引交易員買(mǎi)入看漲期權(quán)追逐收益,進(jìn)一步推高股市。

Rubner表示,放大0DTE的影響是因?yàn)?,在不影響股票價(jià)格的情況下交易股票變得越來(lái)越困難。據(jù)他估計(jì),過(guò)去兩周流動(dòng)性狀況惡化了 56%。

標(biāo)普500 指數(shù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間收盤(pán)自3月底以來(lái)首次低于50日移動(dòng)均線。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示,過(guò)去五個(gè)交易日該指數(shù)的高低波動(dòng)幅度平均為1%,波動(dòng)幅度幾乎是7月份水平的兩倍。

Rubner警告說(shuō),波動(dòng)性加劇以及上漲勢(shì)頭減弱可能會(huì)使基于規(guī)則的投資者變成賣(mài)家。 “這不再是逢低買(mǎi)入的市場(chǎng)?!笔袌?chǎng)情緒和基調(diào)正在發(fā)生新的變化,

文章來(lái)源: 華爾街見(jiàn)聞搜狐號(hào)

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